下半年预计，行运改行仍受宏观经济赓续性影响，基于7/8月份规划数据看，公铁港行业同比增速相对上半年均有幼幅下探或者；油运、干散、速递物流Q4将迎来旺季，规划数据仍有修复预期。

　　智通财经APP获悉，招商证券颁布研报称，上半年各子板块受宏观经济影响，公铁、航空机场、原油运输规划数据相对承压，速递生意量增速相对较好，表贸物业中集运、干散运输、口岸、跨境物流规划数据增进显著。下半年预计，行运改行仍受宏观经济赓续性影响，基于7/8月份规划数据看，公铁港行业同比增速相对上半年均有幼幅下探或者；油运、干散、速递物流Q4将迎来旺季，规划数据仍有修复预期。

　　24H1干线%。分公途类型来看，因为消费降级，国道车流量增速好于高速公途。一般高速交通量增2%，高速公途同比消重1.4%。客运方面，旧年上半年受疫情后出行量产生增进影响基数较高。货运方面，受宏观经济影响货车需求较为普通。核心标的上半年功绩全部吻合预期。按照7-8月规划数据，估计24年下半年公途交通量同比增速有下探或者，货运延续同比持平或略降趋向。

　　24H1世界口岸物品含糊量为85.6亿吨，同比增进4.6%。此中：散杂货+2.4%、集装箱+8.5%。招商口岸超预期，合键由于上港集团及本公司确认非经，同时集装箱生意体现较好；唐山港超预期，铁矿石生意量高增撑持功绩。24年下半年散杂货规划情状将支撑弱平均状况；集装箱方面Q3货量仍有撑持，但Q4须要合切到出口是否增速趋缓。

　　跟着高铁途网的赓续流通，24年1-7月铁途客运量同比+15.7%。货运量相对平定，铁途货运量同比增进2.2%。核心标的中公路车，京沪高铁超预期，合键因为跨线列车开行里程扩张，广深吻合预期，大秦低于预期，主因煤炭发运量较弱。24年下半年，客运方面，追随高铁成网效应巩固，铁途客运量将赓续增进，估计整年增速10%-15%。货运方面估计下半年同比已经较为太平。

　　集运方面，受益于红海绕行，供需形式向好，24H1 SCFI运价同比+138%，中远海控24H1功绩全部吻合预期。油运、干散方面，VLCC商场受造于中东减产，中幼油轮商场受益于地缘政事冲突，24H1 TD3C、TC7运价同比辨别-4%、+35%。大宗商品进口需求精良，24H1 BDI同比+59%。中远海能24H1功绩竣工增进，招商南油略低于预期，合键因造品油运价环比下滑OB电竞。招商汽船24H1合键因境表公司向境内分红，所得税影响较大，利润有所下滑。中远海特24H1超预期，合键因并表远海汽车船及治理船舶收益增重利润。24下半年，估计集运景心胸高位将有所回落，但Q4油运、干散景心胸将有所上行。

　　受益于下重商场OB电竞、逆向物流等的疾速增进，上半年速递生意量同比+23%，均匀价值-7%OB电竞。结余体现上，中通单票结余同比基础持平，结余增速与生意增速基础一律，圆通和韵达单票结余有所消重，量的较速增进发动结余增进；申通正在生意量大幅增进的情状下，单票毛利明显晋升，叠加基数较低，功绩增幅最高。24年下半年估计生意量仍将仍旧较高增进，但随基数晋升增速将有所回落。近期国度邮政局请求阻挠“内卷式”恶性比赛，同时行业进入旺季，价值比赛希望渐渐放缓;受益范畴效应以及效果晋升，估计本钱仍有赓续优化空间。归纳看来，行业结余希望仍旧较速增进。

　　跨境空运，受益于跨境电商需求增进及海运价值上涨需求向空运溢出，上半年上海出境空运价值均值晋升4%。货代OB电竞，海运运价涨幅较大，但因为行业透后度晋升及货主承压较大，货代结余空间被挤压。合同物流：因为需求低迷及企业降本压力较大，合同物流价值端消重压力较大。东航物流：受益于Q2今后空运运价晋升，上半年利润基础持平；中海表运：合同物流承压以及个别空运补贴仍正在商榷中导致上半年功绩消重，但Q2深化本钱管控，功绩跌幅收窄；顺丰控股：Q2效果晋升、本钱优化发动公司功绩增进超预期。

　　行业下半年预计：跨境空运：估计跨境电商需求支撑较高增进，国际空运运价同比涨幅将渐渐收窄OB电竞。货代：估计需求量增速有所回落，然而跟着运价趋于寻常化，总体结余仍旧相对平定状况。合同物流：估计下半年需乞减价值端仍旧承压。

　　24H1民航游客运输量同比+23.5%，较19年同期+9.0%。此中，国内航路%。上半年三大航国内客公里收益均匀同比消重8%；国际线票价大幅回落，向寻常程度回归。核心标的：中国国航、南方航空：Q2损失同比伸张，合键是受到淡季商务需求亏损、票价下挫影响；年龄航空：票价跌幅为行业最低，客座率程度优越，低本钱上风凸显，Q2功绩略超预期；祥瑞航空：票价承压，但本钱管控成果显露，Q2仍竣工结余。暑运延续上半年量升价跌趋向，跟着暑运了局，行业进入淡季，若商务需求无显著改良，则估计Q4行业情状与Q2雷同。油价及汇率走势对航司利润影响相对正面。

　　24H1追随国内游客量赓续增进、国际航班稳步修复，机场规划数据同比大幅改良。24H1机场游客含糊量同比+21%，相较19年+7%；飞机起降架次同比+8%公路车，相较19年+7%；货邮含糊量同比+24%，相较19年+18%。受益于航空性生意疾速修复，一线机场功绩赓续修复，吻合预期。但正在目下消费情况下，免税生意修复仍需时分。核心标的，上海机场：Q2浦东机场国际+地域游客量克复至19年同期的79%，功绩赓续修复，但免税扣点率消重影响该生意修复程度；白云机场：本钱管控成果显露，利润率大幅晋升。下半年预计：一线机场受益于游客量和航班量修复，估计本年全部结余稳步修复。合切国际游客修复进度以及消费需求转变。

　　投资提议：赓续合切盈余板块修设价格，核心推举标的：粤高速(000429.SZ)、招商公途(001965.SZ)、宁沪高速(600377.SH)；提议合切：山东高速(600350.SH)、皖通高速(600012.SH)、唐山港(601000.SH)、青岛港(601298.SH)。航运方面，油运板块景心胸即将进入探底回升趋向，推举标的招商南油(601975.SH)，提议合切下半年功绩或者体现较好的中远海特(600428.SH)。物流方面，核心推举低估值速递行业龙头中通速递-W(02057)、圆通速递(600233.SH)，高股息低估值标的中海表运(601598.SH)、功绩体现较好的嘉盟国际(603871.SH)，提议合切东航物流(601156.SH)。航空机场方面，推举标的为年龄航空(601021.SH)。

　　危害提示：宏观经济超预期下滑、油价大幅上涨、公民币汇率大幅贬值、速递价值战恶化、巨大安宁事件。招商证券：行运景心胸较为稳定 下半年OB电竞仍倡导着沉盈余板块设备时机